В треугольном балансе “ЦБ – Минфин – Минэк” должен ли ЦБ нести какую-либо ответственность за экономический рост?
Сейчас, насколько я могу понять со своего дивана, распределение ролей такое:
- ЦБ защищает эмиссию, курс, работоспособность рыночной финсистемы: нельзя печатать деньги подо всё подряд. Ключевой KPI: “таргетирование инфляции”, воспринимаемая и росстатовская инфляции.
- Минфин наполняет бюджет и делает его управляемым. Пытается нагнуть ЦБ (через ОФЗ) и Минэк (не дать денег, которые не обернутся). Ключевой KPI: дефицит бюджета.
- Минэк стремится направить ресурсы в экономику так, чтобы был рост. Пытается развести Минфин на дотации и убедить уменьшить налоговую нагрузку одновременно. Хочет дешёвых кредитов, но косвенно отвечает за кредитный мультипликатор. Ключевой KPI: рост ВВП.
Это тройное противоречие заставляет каждую из сторон находить в аппаратной борьбе наилучшие аргументы, иначе свой KPI не выполнишь и плюшек от Императора не получишь.
Четвёртая сторона – крупный бизнес: противоречит всем трём сторонам по-разному, отражая их.
- Если бизнес крупный и нерентабельный, то нужно перекредитоваться под эмиссию – будет давить на ЦБ.
- Если бизнес крупный и это экспортёр, будет биться за снижение пошлин и низкий курс рубля.
- Крупный импортёр – снижение и высокий курс.
- Внутреннее производство – субсидии или кредиты на развитие производства, низкий курс, высокие пошлины.
- Застройщик – низкая ставка и льготная ипотека.
В прошлом году вся эта система пришла в некоторое новое промежуточное равновесие, которое можно назвать так: бюджетный импульс вместо кредитного, сдержанный курс рубля, плюс льготная ипотека. Почему так и что это значит?
- ЦБ РФ поднял ставку, чем пощипал финансистов (фондовый рынок падает на высокой ставке, кредиты выдавать труднее) и конечных потребителей (ну… и не надо жить в кредит, так-то, потребкредиты зло). Также среди пострадавших малый и средний бизнес, который имеет малую рентабельность, и закредитованные олигархи.
- Оставили льготную ипотеку: IT и семейную. Обе нужны, чтобы залоговая стоимость жилья не падала и люди, уже взявшие ипотеку, не беднели: поддержка пузыря без дальнейшего надувания (если получится). Нужны, чтобы застройщики не останавливали проекты. И нужны, чтобы поддерживать рост населения (ну хоть так) и возвращать/удерживать айтишников (аналогично). ЦБ воет, но пришлось.
- Кредитное финансирование бизнеса (очень расточительный с управленческой точки зрения механизм) сменилось кризисным целевым/проектным финансированием из бюджета. Деньги – в программах развития под низкий процент, а не в банках. Банки работают как ломбарды, государство работает как институт развития. Управленчески механизм менее дорогой в моменте, но вряд ли долгосрочно устойчивый в масштабах всей экономики.
- Курс рубля снижается довольно медленно и с усилением государственного контроля над крупным бизнесом – экспортёрами.
- Дефицит бюджета растёт приемлемыми темпами.
По результатам – производство расширяется, уровень жизни не падает, города хорошеют. Промышленные программы продвигаются, если в них есть проблемы, то уж точно не из-за денег, а в первую очередь из-за дефицита людей и оборудования.
ЦБ всё равно обвиняют, что он решает свою задачу хорошо (находит компромисс, чтобы не росла инфляция до уровня, когда финсистема становится неуправляемой), и не решает чужие задачи (экономический рост). Но ведь ЦБ – только часть системы управления экономикой, и во всём клубке противоречий и интересов – эмпирически очевидно, что полученный баланс продуктивен.
Объясните мне, почему текущая удивительная ситуация в экономике России всё равно сложилась не благодаря работе ЦБ, а вопреки? Почему там злые либералы и враги России, хотя результат подсистемы в общей системе госвласти России весьма достойный?
Я представляю себе в текущих условиях, когда море денег льётся в экономику через министерство обороны, через прямое финансирование импортозамещения (недавно побывал на экскурсии во вновь национализированном станкостроительном заводе Седина: красота и витальность!), через льготную ипотеку, через херсонские сертификаты (около половины спроса на жильё в Краснодаре в прошлом году, на минуточку!)… ещё и ставка в пол.
Сразу море денег рванёт из банковской системы на фондовый рынок (с депозитов – в дивидендные акции), в золото и юани, в бетон. В тот же день, обещаю, сам так же сделаю, потому что это рационально.
Ей-богу, когда люди, которым за это не платят, ругают ЦБ так, будто бы это не органическая часть успеха, я не могу понять аргументов.